具身智能的钱，正在自己转圈

具身智能行业当前存在明显的资金内循环：钱从资本市场进入本体和方案公司，再转化为工具、数据、仿真和算力层的收入，而直接由终端产业客户生产经营预算支撑、可量化 ROI 的收入占比仍然较低。以已披露招股书的头部整机公司为例，2025 年前三季度人形机器人收入约 5.95 亿元，其中科研教育客户占 73.6%，行业应用仅占 9.01%。